Home / Forum / Allgemeine Foren / Investitionsrechnung / Relevern des Betas für ein nicht börsennotiertes Unternehmen

Relevern des Betas für ein nicht börsennotiertes Unternehmen

Login  Registrieren  Suchen  User  Regeln 
Neues Thema in folgender Kategorie
Forum » Allgemeine Foren » Investitionsrechnung
Seiten: 1
Antworten
Relevern des Betas für ein nicht börsennotiertes Unternehmen, Zirkularitätsproblem bei der Bestimmung des Eigenkapitals zu Marktwert beim Relevern des Betafaktors am Bsp. einer GmbH.
1.
24.12.2012 07:35:16
Hallo zusammen,

ich hoffe hier kann mir vll. jmd. weiterhelfen.. Ich steh vor folgendem Problem:

Ich möchte ein Unternehmen ( GmbH) mit dem DCF-Verfahren bewerten.
Ich habe einen unlevered Peer-Group-Beta mittels Vergleichsunternehmen gebildet ..
Das Unlevern war da kein Problem, da es sich um AGs handelt und ich das Eigenkapital zu Marktwert vereinfacht über die Marktkapitalisierung gewinnen konnte ...

Jetzt möchte ich den unlevered Peer-Group-Beta mittels Relevern an meine Kapitalstruktur anpassen.

Beim Fremdkapital greif ich vereinfacht auf das verzinsliche FK (Buchwert (net debt)) zurück.
Mein Problem ist das Eigenkapital zu Marktwert. => Zirkularitätsproblem ...

Für das Relevern nimm ich folgende Formel:

Beta-verschuldetsUnternehmen = Beta-unverschuldetesUnternehmen ( 1+ (1-Gewinnsteuersatz)*FK/EK)

Jetzt heisst es: Geht man von einer autonomen Finanzierungspolitik aus, kann das Zirkularitätsproblem mittels iterative Berechnung ( Roll-Back) gelöst werden..

Ich finde nur irgendwie kein Beispiel in Büchern + Inet wie das konkret aussieht. Da wird der Beta meistens einfach vorgegeben oder es wird ein Verschuldungsgrad vorgegeben .. Oder es geht dann um das Zirkularitätsproblem bei der Bestimmung des WACCs, also wenn der Beta schon bekannt ist ..

Wenn da jmd. Ahnung hätte und mir helfen könnte/würde/möchte/wollte, wäre das echt Klasse, da ich da im Moment einfach nicht weiter komme .. Sollten noch irgendwelche Infos fehlen, einfach bescheid sagen, die liefere ich gerne nach ..

Gerade ein Beispiel mit fikitiven Zahle und evtl. Erläuterungen für eine Periode würde schon reichen oder vll. en Link, der mir weiterhelfen könnte .. ( Bisher habe ich leider noch nichts treffendes gefunden .. )


Vielen Dank schon mal im Voraus ..

Ich wünsche euch allen schöne Weihnachten ...

Gruß

Flo
 
 
2.
24.12.2012 10:02:21
Hallo Flo,

Du brauchst doch nur den Wert des EK zu schätzen. Nimm z. B. einfach den Buchwert, z. B. 20 Mio. €. Dann die WACC berechnen.

Damit zinst Du dann op. free CF und Endwert ab. Dann kommt z. B. ein Marktwert von 23 Mio. € raus. Dann machst Du Intervallschachtelung, rechnest z. B. das Ganze nochmal mit 21 Mio. und 22 Mio. € durch.

LG
-Nausicaa
 
 
3.
24.12.2012 11:13:51
Hi Nausicaa,

erst mal vielen Dank für die schnelle Antwort.

Mein Problem dabei ist nur, dass ich im ersten Schritt die einzelnen Komponenten für die WACC Berechnung bestimmten möchte. Nachdem diese dann bestimmt sind möchte ich erst den Unternehmenswert rekursiv berechnen. Sofern das irgendwie möglich ist ..

??

Kann ich überhaupt den WACC berechnen, wenn die Eigenkapitalrendite noch fehlt ? Den Betafaktor will ich gerade aus dem Grund ausrechnen, um mal auf die EKR zu kommen um dann später den Unternehmenswert rekursiv berechnen zu können..
Oder versteht ich da etwas falsch ? Sorry steh grad iwi aufm Schlauch ..

Geht es vll irgendwie, dass ich anhand der Formel vom Relevern : β_Verschuldet=β_Unverschuldet*(1+(1-s)*FK/EK ) auf den Beta des verschuldeten Unternehmens komm ? Weißt du zufällig da wie man damit iterativ vorgeht ?

Da schreiben bspw. Meitner/Streifer in Peemöller (Hrsg.) Praxishandbuch der Unternehmensbewertung zur Formel folgendes:
"Diese Darstellung erfordert jedoch weiterhin, dass die Marktwerte von FK und EK bekannt sind, um die Formel anzuwenden. Kann man den Wert des FK abschätzen, kann wieder ein iteratives Vorgehen angewendet werden."

Bspw. mein Unlevered Peer Group Beta sei 0,75.

mein Fk in    t0 = 1.2 Mio ; t1= 1.4 Mio ; t2= 1,6 Mio ; t3=1,8 Mio. und t4ff.=1,8
mein FCF     t0 = 300 T    ; t1= 350 T    ; t2= 400 T    ; t3=500T      und t4ff.= 500T    (Falls man das FCF braucht)

und eben diese Formel des Relevern: β_Verschuldet=β_Unverschuldet*(1+(1-s)*FK/EK )

+ autonome Finanzpolitik, dass die Formel überhaupt gilt ..

Verstehe halt nicht, wenn das alles ohne diesen Betafaktor geht, wieso wird es so oft in den Büchern thematisiert ?

lg
Flo
 
 
4.
26.12.2012 10:13:45
Hallo Flo,

ich geb Dir mal diesen Link, wo Du ein Berechnungsbeispiel für das iterative Verfahren findest. Vielleicht löst das schon Deine Probleme ...
http://books.google.de/books?id=OOk1M5rI5mcC&pg=PA97&dq=Zirkularit%C3%A4tsproblem+wacc+iterativ&hl=de&sa=X&ei=Nb7aUKXMG8e1tAbavICAAQ&ved=0CDkQ6AEwAA#v=onepage&q=Zirkularit%C3%A4tsproblem%20wacc%20iterativ&f=false

LG
-Nausicaa
 
 
5.
27.12.2012 00:30:12
Hi Nausicca,

das Buch veranschaulicht gut das iterative Vorgehen beim WACC.Vielen Dank dafür. Werde diesen Schritt dann wohl auch so lösen. Nur leider löst es mein Problem mit dem Beta nicht, da in dem Buch die EKR bereits mit 15 % feststeht.

Ich befinde mich noch einen Schritt davor und möchte den Beta berechnen, um damit dann die EKR zu ermitteln.. Wenn ich in google+Bücher und so nach dem Zirkularitätsproblem suche, find ich auch immer nur, wie sie den zweiten Schritt lösen. Niemand geht auf das Problem beim Beta relevern genauer ein :(, Wird meist mit einem Satz abgetan.. Der Beta  bzw. die EKR werden dann in den Beispielrechnungen immer schon als bekannt gegeben :(..  Bin langsam echt am verzweifeln :(.  

lg
Fo
 
 
6.
27.12.2012 10:59:26
Hallo Flowdian,
Zitat
Geht es vll irgendwie, dass ich anhand der Formel vom Relevern : β_Verschuldet=β_Unverschuldet*(1+(1-s)*FK/EK ) auf den Beta des verschuldeten Unternehmens komm ? Weißt du zufällig da wie man damit iterativ vorgeht ?
Na ja, so wie "Meitner/Streifer" das andeuten: Für den Wert des FK einen festen Wert annehmen und mit dem Wert für das EK "spielen". Setzt aber voraus, dass es für β_Verschuldet einen Zielwert gibt.

Hab sowas seit dem Studium auch nicht mehr gemacht.  :oops:

Solche Rechnereien sind Dir ja sicher bekannt ...
http://books.google.de/books?id=KQ3dEGg_LZ0C&pg=PA45&dq=leverage+beta+relever&hl=de&sa=X&ei=gxXcUP_CC9HntQaLvIDYDg&ved=0CD0Q6AEwAQ#v=onepage&q=leverage%20beta%20relever&f=false

Vielleicht findest Du in diesen Seiten etwas: http://www.econbiz.de/archiv1/2008/45381_wacc_theoretisch_praktisch.pdf

Sorry, dass ich Dir keine Lösung bieten konnte, aber die Studies hier im Forum kommen sicher bald aus dem Skiurlaub zurück.  ;)

Viele Grüße!
-Nausicaa
 
 
7.
14.01.2013 16:52:17
Hi Nausicaa,

ein Gutes neues Jahr wünsch ich dir noch, auch wenn es etwas verspätet  ist :).

sorry für die lange Pause meinerseits. "Darf" derzeit für die anstehen Prüfungen lernen und daher stell ich grad dieses Problem etwas hinten an .. Hab für die Abgabe der Arbeit noch etwas mehr Zeit ...

Kein Problem. Bin dir um deine Antworten/Tipps/Anregungen trotzdem sehr dankbar ..

Ja die Rechnereien sind mir bekannt. Hab auch u.a. von Ballwieser ein gutes Beispiel für die rekursiv Berechnung des Unternehmenswerts gefunden .. Nur leider setzt auch er die EKR als gegeben voraus .. sowohl die des unverschuldeten als auch verschuldeten Unternehmens ..

Daher nochmal die Frage:

Weiß irgendjemand hier im Forum vll wie ich bei der Bestimmung des Unternehmenswerts vorgehe (FCF-Variante), wenn ich den Beta noch nicht kenne, bzw. mitbestimmen muss(Unternehmen ist keine AG), da ich zu seiner Berechnung ebenso schon das Eigenkapital zu Marktwert bereits benötige.. (Den unlevered Beta, bestimmt aus börsennotierten Vergleichsunternehmen hab ich schon. Mehr leider noch nicht :( ) iterative, rekursiv egal wie :-).  
Einzige wichtige Annahme bei der Berechnung ist die autonome Finanzierungspolitik.
Ein Buch das dieses Problem behandelt oder ne Inet-Seite als Hinweis würde mir schon völlig ausreichen..

Vor dem gleichen Problem müsste doch eigentlich jeder stehen, wenn er den Beta des Unternehmens (keine AG) selbst bestimmen möchte und ihn nicht einfach annimmt. (bzw. das EKR als gegeben annimmt). Verstehen nicht, wieso es so schwer ist ein Buch zu finden, dass diese Problematik aufgreift :( ..

Vielen Dank schon mal im Voraus für evtl. Tipps etc..

Grüße

Flo
Bearbeitet: Flowdian - 14.01.2013 20:26:13
 
 
 
Seiten: 1
Antworten
Anzeige
Nützliche Excel-Tools

Diagramme_Charts_pm_chormail@hotmail-com_B347361660_290px.jpg

Excel Dashboard Baukasten für das Projektmanagement
Zahlreiche fertig vorbereitete Module, Grafiken und Übersichten, die leicht individuell angepasst und zu beliebigen Dashboards für Präsentationen, Reporting oder das Projektcontrolling zusammengestellt.... mehr Infos >>

Preiskalkulation für Produkte u. Dienstleistungen

Branchenübergreifende Excel-Vorlagen zur einfachen Preiskalkulation und Angebotskalkulation für Selbständige. Separate Vorlagen für Produktgeschäft und Dienstleistungen (Stundensatzkalkulator). Preis- und Angebotskalkulation für Selbständige. mehr Infos >>

Excel-Projektmanagement-Paket

Professionelle Excel-Vorlagen für Ihr Projektmanagement Dieses Vorlagen-Paket enthält insgesamt 9 verschiedene Excel-Dateien für die Projektplanung und das Projektmanagement. Alle Dateien sind einfach zu bedienen, können vom Nutzer beliebig angepasst werden. mehr Infos >>

Weitere Excel-Vorlagen finden Sie hier >>

Stellenanzeigen

Bereichs-Controller (m/w/d)
Die ekom21 ist ein renommiertes Technologie-unternehmen im Bereich IT-Komplettlösungen für den öffentlichen Dienst. Als das größte BSI-zertifizierte IT-Dienstleistungsunternehmen in Hessen, mit einem umfassenden Produkt- und Dienstleistungsportfolio, betreuen wir über 500 Kunden mit 29.000 Anwend... Mehr Infos >>

Finanzbuchalter*in als Sachbearbeiter*in Rechnungswesen
Die Max-Planck-Gesellschaft zur Förderung der Wissenschaften e. V. (MPG) ist eine von Bund und Ländern finanzierte Selbstverwaltungsorganisation der Wissenschaft. Sie betreibt in gegenwärtig 84 Instituten und Forschungsstellen im In- und Ausland Grundlagenforschung auf natur- und geistesw... Mehr Infos >>

Sachbearbeiter (m/w/d) Kreditorenbuchhaltung / Rechnungsprüfung
Scheidt & Bachmann kennst du nicht? Und ob! Wenn du schon einmal mit der Bahn gefahren bist, in einem Parkhaus geparkt, an einer Tankstelle bezahlt oder einen Ticketautomaten benutzt hast, bist du mit hoher Wahrscheinlichkeit bereits mit unseren Produkten in Berührung gekommen. Weltweit entwickel... Mehr Infos >>

Data Analyst (m/w/d)
Die Richard Ditting GmbH & Co. KG ist ein Bauunternehmen mit Sitzen in Rendsburg und Hamburg. Als Generalunternehmer und -übernehmer sowie Projektentwickler gestalten wir den gesamten Lebenszyklus von Immobilien. Wir realisieren komplette Quartiere, Ensembles sowie einzelne Wohn- und Geschäftsgeb... Mehr Infos >>

Controller Werkscontrolling / Produktkalkulation (m/w/d)
Die TPG – The Packaging Group ist ein Firmenverbund international führender Hersteller und Entwickler von hochwertigen Verpackungsmaschinen. Durch den Zusammenschluss der Unternehmen FAWEMA, HDG und WOLF vereint die TPG Traditionsmarken, die über einzigartiges Know-how und eine herausragende Tech... Mehr Infos >>

Controller als zukünftiger Leiter Finanzen (m/w/d)
Das motion-center ist ein anerkanntes und über 4 Jahrzehnte gewachsenes, erfolgreiches Familienunternehmen in der medizinischen Hilfsmittelversorgung in Schleswig-Holstein und Hamburg. . Seit 2021 ist das motion-center 100%ige Tochter der aiutanda HTM Hilfsmittel und Therapiemanagement GmbH- ... Mehr Infos >>

Controller*in (m/w/d) Kaufmännisches Controlling
Das sind wir: Modernes Akut­kranken­haus in kommunaler Trägerschaft, Maximal­versorger, 833 Betten, 16 Kliniken, zwei Institute und ein medizinisches Versorgungs­zentrum. Unsere größte Stärke: Rund 2.500 engagierte Kolleginnen und Kollegen. Wir sind einer der größten Ausbildungs­betriebe der Stad... Mehr Infos >>

Abteilungsleiter:in Controlling Digitalisierung
Nachhaltig. Digital. Regional – die Stadtwerke Lübeck Gruppe ist der führende kommunale Anbieter für alle Dienstleistungen rund um Energie, Digitalisierung, Mobilität und Infrastruktur. Mit unseren leistungsfähigen Produkten verbinden wir Lebenswelten, vernetzen Menschen und Unternehmen, fördern ... Mehr Infos >>

Weitere Stellenanzeigen im Stellenmarkt >>

Veranstaltungs-Tipp

290-2.jpg       
Die E-Rechnung ist ab 2025 Pflicht: Tipps zur Umsetzung!
Ab 1.1.25 gelten zahlreiche gesetzliche Neuregelungen zur Umsetzung der E-Rechnung im B2B-Bereich. Bei der Umsetzung gibt es aber häufig noch viele Detail- und Praxisfragen. Im Webinar der Haufe Akademie erhalten Sie einen Überblick über alle wesentlichen Neuerungen und Anwendungshinweise zur neuen E-Rechnungspflicht.  Mehr Infos >>

JOB- Letter

 jobletter.jpg
Sie möchten über neu eingehende Stellenangebote automatisch informiert werden? Dann können Sie unseren kostenfreien Jobletter abonnieren. Mit diesem erhalten Sie alle 14 Tage die aktuellsten Stellenanzeigen und weitere Arbeitsmarkt-News.

Kostenverfolgung Bauprojekte

Kostenverfolgung-Bauprojekte.jpg
Mit diesem einfachen Excel-Tool lässt sich die Kostenverfolgung für Bauprojekte leicht gestalten. Sie pflegen separate Listen für das Budget, Hauptaufträge, Nachträge, erwartete Kosten und Rechnungen und bekommen diese Kosten in einer Übersicht auf einem separaten Blatt nach Vergabeeinheiten und Kostengruppen zusammengefasst.

Jetzt hier für 20,- EUR downloaden >>
Nützliche Excel-Tools

Diagramme_Charts_pm_chormail@hotmail-com_B347361660_290px.jpg

Excel Dashboard Baukasten für das Projektmanagement
Zahlreiche fertig vorbereitete Module, Grafiken und Übersichten, die leicht individuell angepasst und zu beliebigen Dashboards für Präsentationen, Reporting oder das Projektcontrolling zusammengestellt.... mehr Infos >>

Preiskalkulation für Produkte u. Dienstleistungen

Branchenübergreifende Excel-Vorlagen zur einfachen Preiskalkulation und Angebotskalkulation für Selbständige. Separate Vorlagen für Produktgeschäft und Dienstleistungen (Stundensatzkalkulator). Preis- und Angebotskalkulation für Selbständige. mehr Infos >>

Excel-Projektmanagement-Paket

Professionelle Excel-Vorlagen für Ihr Projektmanagement Dieses Vorlagen-Paket enthält insgesamt 9 verschiedene Excel-Dateien für die Projektplanung und das Projektmanagement. Alle Dateien sind einfach zu bedienen, können vom Nutzer beliebig angepasst werden. mehr Infos >>

Weitere Excel-Vorlagen finden Sie hier >>

Excel-Tool Unternehmensbewertung (Valuation Box)

Die „Valuation Box“ von Fimovi beinhaltet drei verschiedene, unabhängig voneinander verwendbare Excel-Vorlagen zur einfachen und schnellen Unternehmensbewertung. Dabei werden die Verfahren die Discounted Cashflow Methode (DCF), Venture Capital Methoden und First Chicago Methode.
Mehr Informationen >>

Break Even Analyse

BreakEven.png
Nach Eingabe der Fixkosten, der variablen Stückkosten und des Verkaufspreises wird die Break-Even-Menge sowie für alternative Absatzmengen die Kosten-, Erlös- und Gewinnwerte ermittelt. Für die tabellarische Lösung kann durch die Eingabe der Schrittweite frei festgelegt werden, für welche Absatzmengen die jeweiligen Kosten und Erlöse dargestellt werden sollen.
Mehr Informationen >>

RS Liquiditätsplanung L (Excel-Tool)

Liquiditätsplan.png
Es handelt sich hierbei um ein in Excel erstelltes Werkzeug für die Liquiditätsplanung von Kleinunternehmen sowie Freiberuflern. Die Planung erfolgt auf Basis von veränderbaren Einnahmen- und Ausgabepositionen. Detailplanungen sind auf extra Tabellenblättern für z.B. einzelne Projekte oder Produkte vorhanden. Auswertungen erfolgen in der Jahresplanung mit monatlichen Werten.
Mehr Informationen >>

Weitere über 400 Excel-Vorlagen finden Sie hier >>

Skript Kostenrechnung

Umfassendes Skript für Studenten, Auszubildende und angehende Bilanzbuchhalter zu allen prüfungsrelevanten Themen aus der Kosten- und Leistungsrechnung als ebook im pdf-Format. Auf 163 Seiten wird alles zum Thema Kostenrechnung ausführlich und verständlich sowie mit vielen Abbildungen und Beispielen erläutert.

Themen:

- Kostentheorie
- Aufgaben und Systeme der Kostenrechnung
- Vollkostenrechnung
- Teilkostenrechnung (Deckungsbeitragsrechnung)
- Plankostenrechnung
- Kurzfristige Erfolgsrechnung
- Prozesskostenrechnung
- Kalkulation im Handel

Zusätzlich zum Skript erhalten Sie umfangreiche Klausuraufgaben und Übungsaufgaben mit Lösungen! Preis 9,90 EUR Hier bestellen >>